El IPC de febrero marcó 2,9%, replicando enero, con 5,9% acumulado bimestral y 33,1% inreranual. El número llegó levemente por encima del consenso privado (2,6%–2,8%), y el desglose es lo que más importa: regulados +4,3%, núcleo +3,1%, estacionales −1,3%. El rubro que más empujó fue vivienda, agua y servicios con un salto del 6,8%, traccionado casi exclusivamente por tarifas de gas, electricidad y agua en la mayoría de las provincias.
Caputo salió rápido a encuadrarlo. Sostuvo que "la economía argentina todavía se encuentra en un proceso de corrección de precios relativos, tras más de dos décadas de acumular distorsiones". La lectura tiene sustento: la brecha interanual entre servicios (+43,4%) y bienes (+28,4%) muestra que el ajuste tarifario todavía tiene recorrido. El problema es que ya son diez meses consecutivos sin desaceleración mensual desde el mínimo de 1,5% de mayo de 2025. El proceso es real, pero la paciencia del mercado no es infinita.
La licitación de hoy y la ventaja del timing en CER
La licitación cerró a las 15h, una hora antes de que el INDEC publicara el dato. El instrumento clave del día fue el X15Y6 (mayo 2026): $2,74 billones colocados a apenas +0,37% TIREA real — prácticamente cero en términos reales. Para contexto, la LECAP equivalente (S15Y6) salió a 2,60% TEM. Si la inflación de marzo y abril promedia 2,7%–2,9%, el CER gana aunque haya salido a TIR real casi nula. El mercado apostó más fuerte al CER: $2,74 billones contra $2,21 billones en LECAP. La demanda habla.
Ahora bien, el dato de timing es el más relevante del día. Quienes entraron en la licitación lo hicieron sin saber que el IPC iba a marcar 2,9% — compraron con una inflación implícita de ~2,7% y terminaron capturando el 2,9% íntegro al coeficiente. La mecánica es simple: el CER incorpora el dato del INDEC con un rezago de aproximadamente 45 días, lo que significa que ese 2,9% de febrero empieza a actualizarse sobre el capital recién en la segunda quincena de marzo. Los tenedores actuales capturan esa actualización completa sobre su posición.
El tramo corto ya venía rindiendo TIR real negativa de 1%–2% en el mercado secundario, y el Tesoro tiene claro incentivo para colocar ahí mientras la demanda aguante.
Quien quiera entrar al mismo instrumento mañana en el secundario va a pagar un precio que ya sube para reflejar el 2,9%. Para que le cierre necesita que la inflación siga sorprendiendo al alza — que, dicho sea de paso, es exactamente lo que viene haciendo desde mayo de 2025. El que entró hoy tiene una posición estructuralmente mejor. La asimetría del timing no es menor, y en este mercado, una hora puede hacer la diferencia.
